日銀の金融緩和維持で株式市場はアナリストに聞く株高の背景や今後の行方【Bizスクエア】

今週、日経平均株価は一時、節目となる3万7000円に迫るなど、
年初から約3200円も値上がりしました。

【ゲスト】
小髙貴久（野村証券 シニア・ストラテジスト）

【コメンテーター】
加藤出（東短リサーチ 社長）

★「Bizスクエア」★
BS-TBS 毎週土曜日 午前11時から
是非ご覧ください。

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今週日経平均株価は一時節目となる 3万7千円に迫るなど年初からおよそ 3200も値上がりしまし たおよそ3年前に東京銀座に開業して以来 多くの投資家で2う投資 カバー飲食店としてお店としてですね単価 は結構上がってきたかなっていうえ印象は ありましてたまにあのま結構高級な シャンパンにュとかあのワインをこう他の 周りのお客さんに踏まれてるような光景も 目にするようになりました ね来店客に34年ぶりの株高について聞い てみると今のところあの13勝参拝 ですまるまる頂だいておりますごちそう 様普段はそうですね米メインですね日本は まだ30年前の水字に達してないんではい まだちょっとあまりあのあの信用できてな いつう か日経平均株価は今週1月4日の第8回の 終わりね 332818000から3200以上 値上がりし34年ぶりにバブル後最高を 更新しまし たこちらは都内で社会人や学生を対象にし た株式や不動産投などについてセミナーを 開催しているマネースクール ですないようにとセミナーについて 問い合わせがついでいると言います完全 なる初心者から始めたいっていう人も増え ましたしますでにやってる人からするとま この株高の中でもまだ上がってない会社を 探したいていう人たちは多いですねお金に 働いてもらいたいなと思ってでも全然知識 がなかったので勉強してみようかなって いう感じですただ入ってくるから嬉しいん なくて勉強して選んででそれが成果になっ たからそうそうそう そうこうした中投が注目しているのが日銀 の金融政策の行方 です日銀は今週金融政策決定会合を開き大 規模緩和の維持を 決定発表直後に円安が進み日経平均株価は 一時節目の3万7千円目前まで値上がりし ました ところがその後金融市場ではマイナス金利 解除の地ならしが進んでいるという解釈が 広がり値下がりに転じてい ます何十年前からもう金利上がる上がる なんてて一向に上がんないじゃないですか やるならやってもらった方がいいですよね 日本マクドナルドはメニューの一部を24 日から値上げしました2022年以降全国 一斉の値上げは4回目でビッグマックは この2年で100円近く上がりました ちょっと厳しいもんありますね外食する時

のまコストが随分上がるのはちょっと きついなっていう41年ぶりという歴史的 な伸び率で上昇する 物価高その一方で賃金から物価上昇分を 差し引いた実質賃金は20ヶ月連続の マイナスとなってい ますそうそうですね まあでも4%とか5%ぐらいはいって ほしい な今年の春島で大手企業では賃上げの気運 が高まる中日銀は今回金融緩和の維持を 決めましたがこれについて上田総裁 は新規老子交渉の同行を含め各種のデータ 情報を単年に分析し賃と物化の巡が強まっ ていくか確していき たいまた日銀は最新のぶか見通しを公表し 原油価格の下落などを踏まえ2024年度 については2.8から2.4に引き下げ 2025年度は1.7から1.8に 引き上げまし た次と物化の高循環が強まりえ重的な物価 上昇率が2%に向けて徐々に高まっていく 角度は引き続き少しずつ高まっていると 判断しまし たさらに上田総裁はマイナス金利政策の 解除が現実みを帯びてきた今回の会合では 解除後の政策についても言及しています またう仮にあの深投資の達成が視野に入っ てえマイナス金利を解除するということに なったとしてもえ極めて緩和的な金融環境 が当続くいうことは言えるのか なマイナス金利を解除すれば27年2月 以来の利上げとなり金融政策の大きな転換 点になりますが今後の賃金と物価の同行を 踏まえ日銀が3月そして4月の会合でどの ように判断するかが焦点 ですではここからのゲストをご紹介します 番組での市予想をしてい野村のシニア ストラテジスト織久さんですよろしくお 願いしますよろしくお願いいたします よろしくお願いします小田さんは今年の 年初のねえ株価予想会で1番強気の予想を したということでもうこのすごい株価の筒 を受けて今日来ていただいたということで ちお話を伺いますまずあの日銀の政策決定 の方から行きましょうかえ決定会合の上田 総裁の会見のポイントはこちらになります はい上田総裁は物目標達成の角度は少し ずつ高まっているマイナス金利を解除して も緩和的な金融環境が続く不連続性が発生 する政策運営は避けられるこのように話し ましたうんま政策の決定は現状維持でした けれどもこのうん徐々に高まっていく角度 は少しずつ高まってるって何てかよく わかんなかったですけどもまこの角度が

高まってるというのまポイントなんですね うんそうですねまあの12月よりもまた ちょっと高まってますよという意味なわけ ですしねまこの23日に全体として日銀が 発した情報はうんまあ3月以降はライブに なっていきますよつまりあの3月以降は マイナス金利解除ありえますよというその 情報発信だったんですねなるほど今までは え前前のみでこうなんとなく織り込ませる 過程だったのがえカウントダウンに入って きたこういうことですよねそうすると みんなの不不安も少しあるだろうという ことでえVTRにもあったようにその解除 後の話も言及し始めたっていうのはこの2 つになってですそうですねやっぱりその 市場の方もそのどういう手法やどういう 手順でえ正常化してくのかとあるいはどう いうスピードなのかとかまそこに非常に 不安感がありますのでえまここはそんなに あの急激に金利を上げてくわけじゃない ですよって話ですしあるいはフレ属性と 言ってるのは例えばあ今国際を大規模に 買い取ってるのをま急にやめたりするわけ じゃないですよという話でえそのこう急に こう屈折が起きるってことはないんですよ ということをま織り込ませようとしてると いうことあ利がいりこう点何%とかって なるようなことを認めたりするわけでも ありませんよとこういうことが言いたい わけですねで上田さんがこういう風に発信 してる背景にはま物価見通しがま順調に 推移してるとこういうことなんですねえ 今回の物価見通しの改定がありました けれどもま引き続き2%をというのが 見通せる状況だとこういうことなんですか うんそうですねまもう目標の2%はもう とっくに超えているのでもういいんじゃ ないかって感じもあるわけですがそのこれ がうん続きするかということをま目指し てるわけですねえであとここちょっと 下がってるのはま原油の影響ですのでね あのエネルギー価格を除いたインフレ予想 はあの前回と変わってないということでえ まその賃金と物価の公巡化に向けて少し ずつ近づいてるという説明になってますね うんま角度が上がってるとかそれからま もうちょっと確認したいっていうのはもう ずっと言ってて上田さんのその会見の話を 聞いてるとじゃ逆になんで今やらなかっ たうん えみんそうですね今回やっぱりやれなかっ たていうのは震の影響が大ま自もある でしょうねであとはままだその春島の影響 は春島がどうなってくかってのはまだその 確定的ではないとそのまだその証拠として

はまだ不十分と不十分まあとその政策委員 会の中にやっぱり身長派の人たちもいます のでねまその人たちが納得するには やっぱりもうちょっとその証拠が必要で あるということでしょうねうんいよいよ カウントダウンに入ったということで今後 の予定ですけれどもま3月の18194月 2526ま2つ会合がセットされてるわけ ですが加藤さんどっちの方が確率高いです かそうですま今んとこはやや4月でま3月 40%4月60%かなと今んとこ思って ますがえただあのまだ2ヶ月弱あります からね3月までえそのアメリカのFRBの がそんなに利下げ急がないみたいな空気の 中で円安方向に来たりとかえあるいはあ その春とここでんま結構いい筋になってき たぞと流れがいいぞみたいなことにがあの あと2ヶ月弱で見えてきたりすればあ3月 の確率が上回ってくることもありますよね なねまあ46っていうとまどっちでも おかしくないという状況ですよねこれ今- 0.1%という政策金利を0にするんです かえっとま0あの短期金利というものを0 から0.1の間で動くようにすると思い ますまほぼ0ですねほぼ0はいあでその後 は0.25につまり次はするんでしょう けどもそれも視野に入ってると見ていい ですかはいえまそういう意味でさっきの あの当面緩和的な金融環境が続くと言っ てるのはまそうポンポンポンと上げません よとまその高循環がそんなに力強いとは まだ思ってないみたいですからねまあと その海外えFRBが利下げをどういう感じ でこれからやってくのかというのも見極め ながらでしょうけれどもただまアメリカの 方がそのソフトランディングのための 利下げそのうんに応じてのその慌てて 下げるというのではなくて微調整だという ことであれば日本経済の影響もまそれほど 強くはないということが見えてきたりすれ ばままだ6月ではないでしょうけど秋 ぐらいえ9月から10月になって海外が 利下げしても日本経済大丈夫だなと見えて くれば9月10月ぐらいにえ0.25 ぐらいに2回目の売り上げていうのあり えるかと思うんですがただま年内はそこ までじゃないでしょか試合に入ってのは 生ぜその程度だだろうと想像しますはい はいまそうした中でえ株価が急騰してると いうことなんですねこっから小高さんにお 話が上がっていきますけどまず年初から 20003000円とかなり上げましたね はいそうですね勢いが強くて私も びっっくりしてしまったんですけれども えびあの当初はもう少し時間がかかるのか

なと思っていましたがいくつかプラスの 要因があったと思いますうんなるほどね そのポイントをねちょっと上げていただき ましたはいはいえっと1つが円安で年1 40円ちょうど前後でしたのが足元今 148まで円安が進んでいますこれがあの 輸出企業などの追い風になっていまして 株価を仕上げていると思いますなるほど はいそれから2つ目に書かれていたのが 反動体産業の回復期待ですかはいえこちら については昨年ようやく反動体世界のその 販売額が前年費でプラスに展示始めてい ましてこれまで2023年は反動体企業が 大きな調整局面を迎えていましたでえ人工 知能だけがあの出して良かったんですけど 全体はそれほど良くなかったですねええ ええでえっとこちらにあの表示して いただいておりますのが主要なアメリカの 株価指数と1番下が日経平均株価になって いましてS&P500やニューヨーク ダウンなどの代表的な株価と比べると日本 株ちょっと上がりすぎじゃないかという うん8%も上がったんですねええそう見え 方がするんですけれどもアメリカの反動体 関連指数を見るととえ同じくらい上がって いてあアメリカの中でも反動体企業の株は 上がってるわけですねそうですねでこれに 円安も加わっていますからうんうんで反動 体というのは意外と日本はその反動体の 製造装置や材料などを作ってる企業が多い のでアメリカはそのインターネットなどの テクノロジー企業はあ非常に影響力大きい んですけれども反動体というと日本が意外 と実力があるとなうんそと円安と反動体 企業の好調とこの2つでも株価はかなり 説明できるとこういうことなんですねそう ですねはいでそこに先ほどあったように その日米の金融政策の差とま当面日本が 利下げしないし利上げしないしアメリカも ま動かないということでこういうことに なってるということですかうんそうねあの 23日の決定会合当日はねえ日本のその マイナス金利解除見送りが決まった途端に 株価急落したんですけどこれあんまり心配 しなくても大丈夫なんですかはいそうです ねこれはあの材料出しというのが1つある と思いますしそれから3万7千円という 大台の手前ですのでさすがにねそうですね ちょっと早すぎるのでまこの辺りで一旦え ま材料尽くしで売っておこうかという動き もあってあのしるべきだったのだと思い ますうんさてまこの株高局面ですけど一体 じゃあ誰がどれくらい買ってんのかという 数字がこちらにありますはい今月の日本株 の売買同行がこちらです海外投資家が1兆

4000 4億円を雇したのに対し個人投資家は1兆 2886円また年金などを運用するえ信託 銀行は1971円の売り越しとなってい ますま個人はもちろん買ってる人もいれば 売ってる人もいるんですけどセクターごと に全体で見るとどうかというと 結局買ってるのは海外投資家がま買ってえ 押し上げていてえ日本の人たちは株が せっかく上がったからというんでせと今 利益確定で売ってるというのが全体の傾向 だということになるんですかねそうですね トレンドでえこう買いやすいのがやはり 海外の投資家の方はえこれから先の企業 業績が良くなるとか色々なあその判断基準 があって日本株に投資しているだと思い ますけれども個人の投資家の方の多くは やはり上がると売って下がると買ってと こういうパターンがあの多いんだと思い ますそこはちょっとねえ海外の投資家は 日本の経済正常化を素直に受け入れて逆に 日本人の方がこうちょっと会議的だって いうところが少し残念な感じもします けれどもさて小さんねえ年始の相場予想会 では結構強気の予想で高値3万6000円 まで見てらっしゃいましたけどもどうです か今回のその1月のこの強きそばを見て もっといけるんじゃないかとかって思い ますそうですねあの日経平均の過去最高値 の3万8617ドル その届かない距離ではないとは思いますれ もただ今回げたように20003000円 の上げがもう1段ないとあの届きませんの でもう少し材料が年度後半にかけて企業 業績であったりアメリカの景気であったり 出てくれば届くかもしれないとは思って ますなるほどねうん逆に不安材料あります 不安材料はあこのアメリカの景気が失速し たりとかあとはその円安のアドバンテージ うん今あの1148円で受けてしまってい ますのでアメリカが利下げを開始して円高 になってそこがうん途切れてしまうとその 今回1月でもらった部分のその乗し部分の 株高がちょっとこう相殺されてしまいます うん逆に円安ボーナスが剥げてしまうと その下落が大きくなる可能性もあ るってことですよねああそういうところが ちょっとでもアメリカの景気失速はね 先ほどの加藤さんとの話でもなかなか今 ちょっと考えにくいような状況になって ますよねはいさて あの今その株価と金融政策の話をしました けども株高を外国人投資家がこう演出し てるそれは日本経済の正常化を交換してる ということだと思うんですけども一方日本

の投資家は逆にえそこにこうなんとなく ためらいを感じてるというちょっと奇妙な 構図に加藤さんなってますよねうんそう ですねまその世代にもよるだとは思います がまただやっぱりま日本は人口減少社会で もありまその長期的に日本に投資してて いいのかてやっぱうん不安感もあるん でしょうしでまたその日本銀行がその金利 を上げるとにものすごく慎重なわけですが ただま現実今インフレ起きちゃってるわけ ですのでねやっぱそのギャップがその経済 物価の情勢にある程度合わせた金利運営 っていうのやっぱやっていかないとやっぱ 自然とお金ってのは外に逃げていきますよ ねでまそういう意味ではそのま資本避まで はかなくてもですねやっぱまあのやっぱり その海外での資金運用の方が魅力的に見え やすいという状況でじわじわときくなっ てるうんわですからからあんまりあの日本 銀もあの円高を心配するよりもですね やっぱむしろ長期的な円安の心配をし 始める方がいいんではないかと思います けどね今ね兄さん始めてる方もたくさんい ますけどもやっぱり日本株よりえアメリカ 株ていう人多いですもんねあのVTRの中 にもいらっしゃいましたよねアメリカの方 がやっぱり安心だバブ会を知って るっていうのもあるかもしれないですけも でそうするとねNでせっかく優遇してても お金が外国株の方に行くそのことがさらに 進いく危険なりがしますよねそうですね その日銀が緩和を続けてくと本当に 日本経済が良くなってくという効果を 及ぼすならいいんですけどもその金融政策 ではどうしようもない部分とのかなりある わけでね構造的な問題でしかしとにかく低 金利で頑張るみたいなことをやってくと やっぱり円安が住みやすくなってこう悪い 循環になってくリスクてのありますねね ただ株式市場さっきの小田さんの話のよう にやっぱり円安になると輸出企業株が 上がって株高になるけど円高に触れると逆 の反応が起きるとここのパターンは変わら ないんですよねそうですねどうしてもその 円高になると株が下がるというプログラム で動いてる人たちもプログラムで動いた うんまその辺のマインドがね日銀の金融 政策の転換とも合間ってどういう風に 変わってくかっていうところもこれからの 見所ですよね田さんここまでどうも ありがとうございましたはいどうも ありがとうございましたありがとうござい まし た は